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豆油进入旺季 豆棕价差扩大

作者:admin 来源:http://whalecall.org 日期:2017-07-07 16:38 人气:
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  一, 策略概述

  本轮棕油大涨的主要逻辑是,前期厄尔尼诺现象使得棕油主产国马来西亚和印尼产量下降,但同时需求未出现下滑,使得棕油供给偏紧,主产国棕油库存处于低位,同时,国内棕油库存也在低位,为棕油的本轮上涨提供较强的支撑。在棕油大涨的同时,提振库存处于相对高位的豆油也出现了一定程度涨幅。结果就是近期国内豆油棕油价格基本一致。这是较为不合理的,因为进入四季度后,由于气温下降,棕油需求将下降,同时,三季度是棕油的季节性增产期,即进入四季度后,棕油出现短缺的概率较低。并且,进入四季度后,由于气温下降,豆油将进入需求旺季,届时豆油价格将得到提振。

  因此,进入四季度后,按照正常逻辑豆油将强于棕油,目前较低的豆棕价差扩大是有较大可能的。所以,我们建议采用买豆油抛棕油的套利策略。

  二, 宏观面分析

  8月国内宏观经济数据较7月出现较为明显的改善,主要表现在信贷方面,8月新增人民币贷款9487亿元,预期7278亿元,前值4636亿元。8月新增社会融资规模14700亿元,前值4879亿元。其次,固定资产投资,民间固定资产投资及房地产投资均出现企稳迹象。消费数据也有上升。因此,国内宏观面对大宗商品的压力减轻,并有一定的支撑作用。




  近期宏观面的压力来自美联储的加息预期,这将提振美元,进而对商品整体产生一定压力。

  三,基本面分析

  1,豆棕现货价差过小,较为不合理

  目前随着棕油的大涨,豆油棕油现货价已基本一致,这在正常情况下是较为不合理的,造成这种局面的主要原因是,前期厄尔尼诺现象导致的棕油主产国减产。

  2,三季度是棕油季节性增产期

  从往年规律来看,三季度是棕油的季节性增产期,目前正好处于这一时期,即供给是处于阶段性增加的,9月,10月份的产量预计仍会处于较高水平。

  3, 10月份后棕油将大量到港

  按照往年规律,每年10月份后中国进口的棕油会大量到港,这将增加供给压力,对价格形成一定压力。

  4,棕油强势来自库存低位及出口旺盛



  由于厄尔尼诺现象导致的棕油减产,但需求未出现下降,同时,棕油出口表现超过以往,加上目前棕油现货价较高,这些因素共同提振棕油近期出现大涨。但这是目前的基本面,必胜博娱乐城官网,不是2017年1月的基本面。

  5,四季度棕油需求大概率下降

  后续进入四季度后,随着气温的降低,使得棕油在常温下容易出现结絮,因此棕油的需求大概率将下降,这将对棕油上涨形成压力。

  6,四季度是豆油的需求旺季

  同样是由于四季度气温降低,棕油的需求下降后,豆油的需求将上升。每年11月开始,国内豆油库存大概率出现下降,这印证了豆油需求的好转。

  7,豆油的弱势来自美豆丰产以及国内豆油库存较高

  截至9-19号,国内豆油商业库存117.34万吨,对较前期高点下降了近3万吨,但仍处于高位。并且,根据USDA9月供需报告:2016/17年度美豆单产上调至50.6蒲/英亩,高于市场预期的49.5蒲/英亩。同时美豆优良率处于较高水平。并且后期的天气有利于大豆晚期的生长。因此,美豆丰产已成定局,后期豆油供给相对充裕。以上均制约豆油价格。

  8,豆棕期货价差处于较低位

  目前豆棕主力合约1701价差处于较低位,价差不到700,由于今年棕油出现减产,因此我们也不指望豆棕价差大幅扩大,但是进入四季度后,随着豆油需求上升,棕油需求下降,以及三季度棕油的产量高峰,豆棕价差回到1000还是有可能的。

  综合来看,目前国内宏观面转暖较为明显,宏观面对商品压力减轻,并有一定提振。美联储加息尚未落实,对商品压力还未实质性体现。基本面看,目前棕油基本面强于豆油,但是到2017年1月,情况或发生变化,届时棕油需求将下降,而三季度正是产量高峰,并且四季度豆油需求较好,必胜博娱乐城官网,因此,我们认为目前豆棕价差偏低,后续有望扩大。

  四,操作计划

  1.交易对象:豆油1701及棕油1701合约;

  2.交易方向:多豆油空棕油套利;

  3.资金占用:双边不超过30%,单边不超过15%,即250手豆油1701多单,250手棕油1701空单;

  4.建仓区间:价差在670??770;

  5.目标价位:价差在900??1000;

  6.止损区间:价差跌至570??670

  五,风险控制

  本次操作的风险点在于,棕油持续供应偏紧,库存持续保持低位,支撑棕油价格高位运行,同时,豆油供应宽松,库存未能下降,使得豆油价格弱势,导致豆棕价差继续缩小。

  本次进场操作单边资金不超过15%,即单边不超过250手,因此,仓位较为适中,风险可控,建仓按照均价720估计,并按照止损均价620测试,最大损失为25万。

  华龙期货

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